中信证券：消费医疗板块投资效益显著、配置价值凸显

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　　中信证券研报表示，消费医疗赛道长坡厚雪，政策多维度向好，板块配置价值凸显。近期政策端多维度鼓励消费医疗发展，综合密集的政策表态，我们认为消费医疗赛道长坡厚雪，潜在需求高、发展空间广阔。同时，当前消费医疗板块估值处于近5年底部位置，随着政策导向向好及企业经营复苏，板块配置价值凸显。2026Q1龙头公司彰显业绩韧性，我们建议关注消费医疗板块左侧布局机会。消费医疗板块正处于边际改善的拐点，受益于政策多维度向好以及低估值，板块投资效益显著、配置价值凸显，我们维持消费医疗行业“强于大市”评级。

　　全文如下

　　医疗产业链｜消费医疗长坡厚雪，关注板块边际改善，配置价值凸显

　　消费医疗赛道长坡厚雪，政策多维度向好，板块配置价值凸显。近期政策端多维度鼓励消费医疗发展，综合密集的政策表态，我们认为消费医疗赛道长坡厚雪，潜在需求高、发展空间广阔。同时，当前消费医疗板块估值处于近5年底部位置，随着政策导向向好及企业经营复苏，板块配置价值凸显。2026Q1龙头公司彰显业绩韧性，我们建议关注消费医疗板块左侧布局机会。消费医疗板块正处于边际改善的拐点，受益于政策多维度向好以及低估值，板块投资效益显著、配置价值凸显，我们维持消费医疗行业“强于大市”评级。

　　▍消费医疗赛道长坡厚雪，政策多维度向好，板块配置价值凸显。

　　近期政策端多维度鼓励消费医疗发展，综合密集的政策表态，我们认为消费医疗赛道长坡厚雪，潜在需求高、发展空间广阔。在价格端，行业将回归市场化价格态势，内卷式竞争将会反转。在需求侧，随着基本医保“保基本”的定位明确，对健康更高层次的需求将会得到释放。我们预计在政策引导及经济复苏下，可选消费属性的诊疗业务需求有望持续回暖。近年来消费医疗重点赛道估值持续回调筑底，当前消费医疗板块估值处于近5年底部位置，随着政策导向向好及企业经营复苏，板块配置价值凸显。

　　▍龙头公司彰显业绩韧性，关注消费医疗板块边际改善。

　　近几年行业经历价格战、中小企业出清后，26Q1眼科、药店、齿科等消费医疗领域，以连锁医院、连锁药店为代表的行业龙头展现出较强经营韧性，建议关注消费医疗板块左侧布局机会。其中，

　　①医疗服务：收入利润同步向好，全年有望维持复苏态势。2026Q1医疗服务板块总体呈现弱复苏趋势，营收、净利润及扣非净利润增速分别为5%/11%/10%，我们预计增速向好主要由于：①消费促进政策持续出台，提振居民的整体消费情绪；②医疗本身的经营韧性显现，我们预计随着诊疗需求提升及供给格局优化，2026年行业有望维持复苏态势。其中，屈光术式迭代升级驱动业务客单价明显提升，眼科医疗服务板块26Q1表现超市场预期，2026Q1眼科服务板块收入及净利润增速分别为+6.4%/+15.5%，我们认为全年眼科服务板块业绩有望保持较快速增长。

　　②家用器械：国内渠道调整持续，海外市场快速拓展。2026Q1家用器械板块营收、净利润及扣非净利润增速分别为+4%/-12%/+7%，板块业绩相对平稳。我们预计随着头部公司线下团队整合及多元渠道布局的持续推进，2026年家用器械行业有望维持复苏态势。

　　③医美板块：板块阶段性承压，全年有望呈现复苏态势。受宏观消费疲软影响，板块业绩表现阶段性承压，26Q1板块收入及净利润增速分别为-4.1%/-26.2%。随着消费促进政策持续出台，居民的整体消费情绪有望提振，我们认为2026年全年医美板块有望呈现复苏态势，未来随着宏观消费恢复，我们认为板块有望恢复较快速增长。

　　④中药消费品：板块阶段性承压，即将迎来拐点。受宏观消费影响以及片仔癀终端价格管控影响，中药消费品板块表现承压，2025年收入、净利润、扣非归母净利润增速分别为-6.08%、-16.84%、-21.44%，2026Q1板块收入、净利润、归母净利润增速分别为-6.25%、-17.25%、-17.84%。我们判断2026年片仔癀控货控价结束以及进口牛黄放开改善毛利率，将带动中药消费品板块收入利润迎来向上拐点。

　　⑤医药零售：收入承压利润改善，行业反转趋势已现。医药零售板块2025年收入、净利润、扣非归母净利润增速分别为1.72%、27.91%、18.39%，2026Q1板块收入、净利润、归母净利润增速分别为-0.14%、8.76%、10.00%，收入端有所降速有所承压，主要由于2025年以来监管政策趋严、行业竞争加剧导致开店减缓、关店增加所致；预计2026Q2起，随着监管常态化、龙头企业重启扩张，板块业绩逐季向好趋势确定性高。

　　⑥互联网医疗：受益于多重利好，进入收获期。2025年，互联网医疗板块收入增速为18.59%，并且2025H2还有加速趋势，我们认为主要是创新药院内需求向院外市场溢出并且药企在线上首发新药成为重要渠道所致；受益于收入规模快速增长，互联网医疗板块各项财务指标体现规模效应，2025年毛利率达到22.91%，同比+1.82ppts，销售费用率7.39%，同比-0.28ppts，管理费用率3.01%，同比-1.83ppts，净利率达到5.32%，同比+2.35ppts，归母净利润/扣非归母净利润增速分别为108.88%/102.28%。随着规模效应显现、AI的应用、商保发展等因素共振下，互联网医疗在流量端、支付端的优势愈发显著，具有强议价权。

　　▍风险因素：

　　宏观经济复苏不及预期风险；医疗服务医保政策风险；医疗事故风险；产业政策变化不及预期风险；商保进展不及预期风险等；并购整合不达预期；竞争过度致毛利率下滑；处方外流进展不及预期；医院、门店扩张速度慢于预期等。

　　▍投资策略：

　　消费医疗板块正处于边际改善的拐点，①政策多维度向好，我们认为消费医疗赛道长坡厚雪，潜在需求高、发展空间广阔；②板块估值位于近5年底部，配置价值凸显。因此我们建议关注消费医疗板块边际改善，维持板块“强于大市”评级。

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（文章来源：第一财经）