近日，银河服务混合基金经理施文琪在接受上海证券报记者采访时表示，消费板块已出现不少结构性亮点，股价依然承压的核心原因还是投资者信心不足。“但我们确实看到越来越多的积极信号。”施文琪说。
消费现暖意
进入2026年，消费的“体感”暖意增多，但体现在二级市场上的“复苏”并不明显。
公开数据显示，截至2025年12月31日，公募基金对消费板块的持仓比例已降至23.52%，北向资金持仓比例降至22.26%，处于底部区域。与此同时，公募基金与北向资金对电子行业的持仓比例分别为18.64%和14.87%，均接近历史高位。
“2021年4月至今消费板块表现相对沉寂，主要是因为2017年至2020年板块持续上涨，积累了较高的估值水平。随着基本面走弱，再加上大众消费品销量渗透率达到一定程度之后价格竞争激烈，拉长了板块的整体调整时间。”施文琪说。
“事实上，消费的低点在2025年已得到初步确认。”施文琪表示，根据调研及跟踪，2025年三季度部分高端消费基本面已开始复苏，从四季度开始，部分大众消费品（餐饮、调味品等）陆续改善。
“我认为，股价承压的核心原因还是对基本面改善的信心不足。当前消费景气度的改善主要依赖部分可选消费品，必选消费品的总量逻辑、渗透率面临瓶颈。今年以来，受外部扰动影响，一些上游原材料成本上涨，C端提价转嫁成本压力的能力仍有待观察，PPI向CPI的传导有待验证。”施文琪说。
复苏有节奏
当前消费板块有哪些亮点？施文琪认为，主要体现在四方面：
一是出行链。春节假期酒店REVPAR（平均可出租客房收入）和航空票价都超出预期，餐饮同步受益于外出旅游。旅游作为低客单价的精神消费，契合目前消费趋势，而一些景区也正处在提质增效的改革阶段。消费总量中实物消费占比基本饱和，增速降低，而服务消费占比提升。
二是精神消费。据测算，潮玩、游戏、二次元等行业的增速均快于整体消费。二次元市场保持高增长，国产IP崛起带动周边消费升温，游戏行业出海红利收入增速稳健。这主要缘于Z世代成为消费主力，悦己与情绪补偿需求上升，精神消费从可选转向刚需，成为拉动内需的新增长极。
三是内需中具备涨价逻辑的行业。受益于“反内卷”政策稳步推进，今年以来快递行业价格超预期，行业中体量较大的公司有望实现份额和单票利润的共同提升。
四是消费品出海。比如整车出海，出口东南亚的电动两轮车和出口非洲的重卡占比较大，出口美国的高尔夫球车延续景气。依托中国制造的低成本和高效率，中国出口消费品企业在全球的市场份额加速提升。
局部亮点多
如何评估消费板块的复苏情况？施文琪表示，房地产企稳是消费复苏的重要指标。此外，Wind数据显示，中证内地消费主题指数中占比10%以上的前三个行业为食品饮料，汽车和家电。这些行业的边际变化可反映消费行业的复苏情况。
“从今年以来的房地产行业数据来看，二手房销售改善明显。后续要观察上海楼市回暖对北京、广州、深圳等一线城市的带动效应，以及核心城市热度能否进一步传导至二、三线城市。”施文琪分析称。
她还表示，根据企业公开披露信息，食品饮料餐饮链公司业绩改善，速冻食品、酱油等领域龙头企业在2025年四季度的业绩超出预期，受益于餐饮复苏与家庭消费升级，渠道库存去化顺畅。
此外，施文琪表示，汽车板块景气度延续高增长，中国汽车工业协会数据显示，2026年一季度汽车出口222.6万辆，同比增长56.7%，其中，新能源汽车出口95.4万辆，同比增长1.2倍。
（文章来源：上海证券报）
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